招银海外：保管亿和控股“买入”评级 微降办法价至1.30港元

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　　招银海外发布研报称，保管亿和控股（00838）“买入”评级，基于分部加总估值法（SOTP），将办法价从1.40港元小幅下调至1.30港元。意料2024年下半年，公司收入和净利润同比保抓厚实，汽车零部件业务有望在2025财年加快增长，办公自动化业务保抓厚实且毛利率略有进步。

　　招银海外主要不雅点如下：

　　2024年下半年瞻望：收入和净利润同比均保抓厚实

　　意料2024年下半年公司营收同比增长1%至34亿港元，净利润同比增长2%至1.16亿港元。其中汽车零部件业务营收同比增长4%，推进举座营收增长。

　　1． 汽车零部件业务：营收增长由武汉和墨西哥工场启动，但毛利率意料与上半年抓平，同比收窄1.2个百分点，因竞争加重、转型成本支拨增多以及2023年补贴入账导致基数较高。举座毛利率意料同比收窄 0.7个百分点至 21.8%。假定销售、一般及行政用度同比厚实，财务成本同比减少1000万港元。

　　2． 办公自动化（OA）业务：意料保抓厚实，毛利率略有高涨。

　　2025财年预期：汽车零部件业务加快增长

　　汽车零部件业务收入意料同比增长12%（约5.2亿港元），新热成型业务孝顺将跳跃佛吉亚低利润率收入的着落，家具组合改善将带动毛利率略有扩大。办公自动化业务毛利率也将随高利润率家具收入增多而略有高涨。

　　意料2025财年净利润同比增长18%至2.69亿港元，但因濒临更高固定成本，虽可能对消财务成本着落，但仍将交易利润预测上调2%至4.45 亿港元（同比增长20%），净利润预测下调4%至2.89亿港元，主要因税收预测增多。

　　业务估值：汽车零部件业务估值为每股0.45港元（此前0.50港元），基于纠正后2025财年11倍预期市盈率；办公自动化业务估值为每股0.85港元（此前0.90港元），基于2025财年7倍预期市盈率。

　　风险请示：要道风险包括新业务订单量低于预期以及毛利率低于预期。

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包袱剪辑：史丽君